专项债的发行正一片火热，提前下达的2020年发行额度也即将出现在债市，然而与一般债不同，专项债对应的都是项目收入，那么这些项目收入够还债么？

一、土地，还是土地

实际上在地方债中，一般债与专项债的还款来源有所不同。一般债通过一般公共预算进行收支，用途广泛，同样一般公共预算收入来源很多，包括税收收入与中央的转移支付，一般公共预算总体也占财政规模的很大比例，因此一般债的收支是没有什么问题的，何况还有专项的置换债券。
而专项债由于明确有项目收入，因此是通过政府性基金进行收支的，许多使用专项债的项目注明的收入来源是土地出让收入，因此，专项债的偿还与当地的土地市场仍然是有非常大的联系。那么这可以解读为房地产热潮的持续么？未必，因此专项债的发行周期普遍很长，虽然与土地挂钩，但那些土地不是目前的土地，而是五年后，甚至十年后的土地出让收入。
因此，地产确实还有将来，但是有多少房地产企业能够活到这个将来，就是个问题。

二、房产税

可能有人会问，或许以后我们不再依赖土地了，而是转为房产税了呢？思路是对的，但是在目前的财政体系中，房产税属于税收收入，是归集到一般公共预算进行管理，对应的是一般债的发行的，并且房产税未来征收的情况可能类似于个人所得税——起征点较高，以自住房为主体的普通群众是不缴纳这部分税收的。
因此房产税的规模，在目前来看仍不明朗，不过也不排除成为未来重要的地方税种。并且，一般公共预算与政府性基金之间也不是完全隔离的，是可以在编制预算的时候进行调剂的。只是就目前来说，房产税成为地方收入主力，还离的很远，并且这也违背了我国税收体系设计的初衷。

三、永续债

其实，从另一个角度分析，无论是地方一般债还是专项债，从目前的国际经济体系以及货币政策来看，更接近于一种永续债，虽然在制度与发行上仍然安排了定期还本与专项收入来源，但实际上专项债的发行仍然接近于信用债，毕竟这些所谓的收入究竟有多少、如何保障、担保机制，都是一言难尽的。
此时再看看目前仍然紧迫的稳增长压力以及地方基建需求，就不难明白财政部之前的那句话：我国的赤字水平处在低位，仍然有加大举债规模的潜力。在债务规模持续增长的情况下，已经发行的那些地方债，更类似于一种永续债，只是在操作上我们采用了置换债券的模式罢了。

四、通胀面

地方债务看似压力山大，但实际上呢？地方债的综合成本是很低的，同时由于期限长，解决了长期以来基础设施投资中资金期限错配的问题，只要安排得当，资金压力未必大，更不要说还有债务置换等工具了。
在目前的通胀面下，地方债的利率基本上与通胀水平一致，甚至还略低于通胀水平，因此，虽然看着有些令人担忧，但专项债的发行仍然是件好事，唯一要解决的就是另一个压力山大的问题：提高基建投资效率。

更多资讯，详情关注：https://www.toujianyun.com/

版权归原作者所有，如涉及作品版权问题，请与我们联系，我们将第一时间删除内容！