进入2019年，国内的经济压力不断增加（一季度6.4%，二季度6.2%），过程中我们的基建政策也在随着形势的不断变化而不断的改进和调整。9月4日的国务院常务会议（简称：国常会）又释放了一系列重大信号，作为基建这个政策风口下的行业，从业者们肯定要看懂和看透政策的风向。

专项债资本金项目落地

在《再也不用担心没工程款了！专项债可作项目资本金，将盘活万亿基建》一文中谈到了，国家为了加大基建刺激的脚步，以及应对经济增长压力。中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（以下简称通知），该通知中最重要的一点就是突破了过往制度的限制，明确专项债可以作为符合条件的重大项目的资本金。这个通知可以说是自贸易战以来，首次对专项债松口。因为在以前的政策中，专项债作为债务性资金，是不得作为项目资本金的，只能作为配套资金。

政策从出台到展开实施，非常迅速。日前，内蒙古自治区政府发布的专项债券（10-17期）文件显示，该批债券中呼和浩特新机场项目和集大高铁项目将发行专项债作为资本金，且都运用这种“债贷组合”模式。这标志着，我国专项债资本金新政发布后的首批落地项目浮出水面。

而此次国常会，对于今年6月份中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》相当于是进一步改进债券发行、使用管理以及对下一步（主要是明年）的提前规划准备。这里主要有以下几个重点，我们来解读下。

相关链接：《集大原高铁山西段规划选址公示！年内将具备开工条件》

通哥解读国常会

01

未雨绸缪、落实明年专项债额度

国常会非常重要的一点：根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围。

从时间点上看，这次对于下一个年度的债务资金、项目安排比去年启动得更早。这和我们在《下半年5000亿铁路投资、“十四五”规划将加速推进...》一文中谈到的是一个道理，特殊时期超前规划。这样一来有利于地方政府在稳增长方面吃下定心丸，妥善安排项目进度。

为了做好提前发债工作，一些省份要求市县做好项目审核工作，坚持项目先有立项、可研报告，后安排债券资金原则，全面了解项目资金使用需求，合理安排2020年债券资金申报。从这里（包括我们以前的文章中）大家可以看出，国家为了防止出现“半拉子”工程、拖欠工程款、拖欠农民工工资、拖欠材料款等拖现象，所以加强项目管理把相关事宜考虑在前。

具体措施如：按照“资金跟项目走”的要求，专项债额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。各地和有关部门要加强项目储备，项目必须有收益，要优选经济社会效益比较明显、群众期盼、迟早要干的项目，同时也要防止一哄而上，确保项目建设取得实效。

02

专项债做资本金的范围扩大

会议提到：专项债重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目；农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目；职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。

上面这条大家可以看到，专项债项目的建设领域范围有所扩大。为什么？实际上这也是根据地方政府的实际需求而进行调整和扩充，有利于地方政府更好地利用债券资金。

03

专项债的禁区

虽然范围有所扩大，但是这里有个非常重点标红加粗的部分：专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。

因为作为地方政府基建投资的重要资金来源，2019年专项债额度（2.15 万亿）较2018年（1.35 万亿）大幅增加。但是据数据显示，今年前7个月，有近七成的专项债投向了土地储备和棚改，结果棚改债、土储债变相进入房地产，导致实体经济根本没有受益。这样一来基建刺激的效果大打折扣，这也是这次国常会着重强调这点的原因。

04

范围扩大，看清国家释放的信号

首先大家要明确一个概念，那就是资本金是相对于融资来说的，有融资才有资本金一说。6月份的政策中明确专项债可做资本金限定在国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目。但目前来看这部分资金撬动效应还未充分发挥。

所以此次国常务会扩大了专项债可做项目资本金的范围，这意味着更多的基建、民生项目资本金可以通过发行专项债来融资。比如会议明确，以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。根据今年全年专项债额度2.15万亿元，按20%测算，专项债可做项目资本金可达4300亿元，考虑到资本金可以撬动三四倍社会资金，撬动资金可达到1.7万亿。当然了，这里大家也要注意，那就是专项债已经加过一次杠杆了，不能再层层往上加杠杆了。

我国地方政府债券包括一般债券和专项债券（为主）：

对没有收益的重大项目，通过统筹财政预算资金和地方政府一般债券予以支持；

对有一定收益且收益全部属于政府性基金收入的重大项目，由地方政府发行专项债券融资；

对收益兼有政府性基金收入和其他经营性专项收入（包括交通票款收入等），且偿还专项债券本息后仍有剩余专项收入的重大项目，可以由项目公司根据剩余专项收入情况向金融机构市场化融资（即专项债+贷款）。意味着不仅可以申请项目贷款，还可以发公司债。

再来看下上面我们提到的那些范围：铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目；农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目；职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施等；

以上这些领域的项目都是有一定经营收入的项目，所以此次国常会的政策对比6月份政策，相当于是进一步放开，同时也告诉地方政府，以上这些范围的项目都是可以规划好、并且可以实施市场化融资（专项债+贷款）的项目。

对于此次政策放开，是国家希望把专项债撬动市场化融资和稳增长的效应进一步发挥，是要把有收益的项目的融资能力尽量发挥出来，所以市场要深刻理解这一政策内涵，而不要误解。

当然了，对于施工单位来说，是这些项目的最终实施者，也是一个重大的利好。有项目、又有配套资金，大家加紧（开心的）搬砖吧！

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